КАК СТРАНЫ ОБОЖАЮТ
ТАКЖЕ ОТ РЭЯ ДАЛИО:
курс:
В В Е Д Е Н И Е
ТИПИЧНАЯ СЕКВЕНЦИЯ, ВЕДУЩАЯ К
ЦЕНТРАЛЬНЫМ ГОСУДАРСТВАМ И ЦЕНТРАЛЬНЫМ БАНКАМ, ИДУЩИМ К БАНКРОТСТВУ
СМОТРЯ BACK
СМОТРЯ ВПЕРЕД
КАК ЧИТАТЬ ЭТУ КНИГУ
В В В Е Д Е Н И Е
Б И Г Д Е Б Т Ц И К Л В М И Н И А Т У Р Н О М О Б О З Р Е Н И И
КАК РАБОТАЕТ МАШИНА
СЛЕДУЯ ЗА ПРОГРЕССИЕЙ ДОЛГОВОГО ЦИКЛА
Этап Звуковых Денег
Этап долгового пузыря
Когда пузырь лопается, и происходит со кращение долга/кредита/рынка/экономики.
Этап разряжения
Когда происходит болезненное снижение уровня долга и обслуживания долга, чтобы соответствовать уровням дохода, так что уровни долга становятся устойчивыми.
Фаза 4: Фиатная монетарная система с согласованным большим фискальным дефицитом и большой политикой монетизации долга (MP3).
Это it in а орех.
М Е Х А Н И К А В С Л О В А Х И К О Н Ц Е П Ц И Я Х
КАК РАБОТАЕТ МАШИНА
PRICE = TOTAL $ / TOTAL Q
Total Q
ДОЛГ — ЭТО ВАЛЮТА, А ВАЛЮТА — ЭТО ДОЛГ
thousands or millions of market participants.
1. Аusterity (т.е. сокращение расходов) 2. Дефолты по долгам/реструктуризации 3. Центральный банк » печатает деньги» и осуществляет покупки
(или предоставление гарантий) 4. Переводы денег и кредитов от тех, у кого их больше, чем нужно, к тем, у кого их меньше
БОЛЬШОЙ ДОЛГОВОЙ ЦИКЛ, ЕГО РИСКИ И КАК С НИМИ СРАБОТАТЬ, НУЖНО ЛУЧШЕ ПОНИМАТЬ
чем доходы (в случае правительства, налоговые поступления), необходимые для их обслуживания.
Важные выводы:
М Е Х А Н И К А В Ч И С Л А Х И У Р А В Н Е Н И Я Х
ИЗМЕРЕНИЕ БРЕМЕНИ ДОЛГА В ЧИСЛАХ
Future Debt Future Revenue
(Будущие расходы без учета процентов — Будущие доходы)+Текущий долг *(1 ^Процентная ставка) Текущий доход * (1 + Темп роста)
Interest Rate Required to Keep Debt Flat =
_ (Future Expenses Excluding Interest —
Iterenue — Future Revenue)
Growth Rate Starting Debt Level
Несколько правил, которые помогают понять, как эти уравнения работают:
Пример 1: Долги относительно доходов (уровни и изменения)
Когда процентные ставки выше темпов роста доходов, существующий долг растет относительно доходов, потому что долг накапливается быстрее, чем растут доходы.
INTEREST RATES RISE BY 50BPS/2025
о
Давайте рассмотрим пример того, как это работает.
В следующих таблицах я дам вам представление о том, сколько денег печатается и как это влияет на валюту.
Какой уровень процентных ставок может сделать долговую нагрузку доступной для страны?
Давайте рассмотрим эти вещи и также посмотрим, как они работали в прошлом.
Future Debt Future Revenue
(Будущие расходы без учета процентов — Будущие доходы)+_Текущий долг *_(1 ^Процентная ставка)
Текущий Доход * 0 + Рост Ставка)
Т И П И Ч Н А Я С Е К В Е Н Ц И Я
4. The selling of government debt ведет to a wpem™ a)
месяцы до и после пика кризиса.
GOVT DEBT LEVEL GOVT INTEREST EXPENSE
(% REVENUE) (% REVENUE)
CURRENT ACCOUNT (% GDP) TWIN DEFICIT (% GDP)
NET IIP (% GDP) LIQUID IIP ASSETS VS
IIP DEBT LIABILITIES (% GDP)
Этап 2: Частный сектор страдает от долгового кризиса, а центральное правительство углубляет свои долги, чтобы помочь частному сектору
The of debt астет in отно to 1) its
RESERVES/ GOVERNMENT DEBT/
GOVERNMENT DEBT MONEY (M0)
Этап 3: Центральное правительство испытывает долговое давление, при котором рыночный спрос на его долг не соответствует предложению I t
PROJ PATH OF DEBT AT TIME OF MAJOR DEVALUATION
PROJ PATH OF INTEREST AT TIME OF MAJOR DEVALUATION
FOREIGN PURCHASES REAL SHORT RATE
OF DEBT ASSETS (% GDP)
долг достаточно уничтожен или обесценен, чтобы долговая нагрузка больше не была чрезмерной.
NOMINAL BOND YIELD
GROWTH VS POTENTIAL SLACK
SOVEREIGN SPREAD
РАЗНИЦЫ RETURNS (INDEXED)
SUMMARY OF CENTRAL BANK INTERVENTIONS VIA SELLING RESERVES ACROSS CASES WITH MEANINGFUL INTERVENTION (1 OF 3)
SUMMARY OF CENTRAL BANK INTERVENTIONS VIA SELLING RESERVES ACROSS CASES WITH MEANINGFUL INTERVENTION (2 OF 3)
SUMMARY OF CENTRAL BANK INTERVENTIONS VIA SELLING RESERVES ACROSS CASES WITH MEANINGFUL INTERVENTION (3 OF 3)
FOREIGN PURCHASES FOREIGN INFLOWS INTO
OF DEBT ASSETS (% GDP) LOANS AND DEPOSITS (% GDP)
ГЛАВА 6
HOLDINGS (% GDP) MATURING IN <1YR
debt
GOLD RETURN VS LOCAL CURRENCY CASH (INDEXED)
COMMODITY INDEX RETURN EQUITY RETURN
(CUMUL EXCESS, INDEXED) (CUMUL EXCESS, INDEXED)
GOVERNMENT DEBT/ MONEY (M0)
GOVERNMENT DEBT FX RESERVES
LEVEL (% GDP) (% GDP, IDX TO START)
MARGINAL INCOME TAX RATE INHERITANCE TAX RATE
Этап 9: Процесс дедолларизации неизбежно создает снижение долговой нагрузки, что приводит к возвращению к равновесию
RESERVES/GOVERNMENT DEBT RESERVES/INTEREST EXPENSE
GOVT INTEREST EXPENSE (% REVENUE)
FX RESERVES RESERVES/MONEY (M0)
(% GDP, INDEXED)
CURRENT ACCOUNT (% GDP)
REAL FX VS TWI
REAL SHORT RATE
Когда эти условия выполнены, это одни из лучших времен для удержания валюты и долгов страны.
REAL CASH RETURN GOLD RETURN
(INDEXED TO FX BOTTOM) VS LOCAL CURRENCY CASH (INDEXED TO FX BOTTOM)
О Б Щ И Й Б И Г Ц И К Л
Отдаляясь до самого высокого уровня, пять
самых важных факторов изменении:
КАК РАБОТАЕТ ОБЩИЙ БОЛЬШОЙ ЦИКЛ: ПЯТЬ БОЛЬШИХ СИЛ
1. Цикл Долга/Кредита/Денег/Экономики
2. Цикл внутреннего порядка и беспорядка
4. Природные явления (Засухи, наводнения и пандемии)
5. Человеческая изобретательность, особенно новых технологий
С 18 6 5 ПО 194 5 В О
Д И Н О Т С Т А Н И Й
С 1865 ПО 1918
С 1918 ПО 1945
USA REAL YIELD
YIELD CURVE
1971 TO 2008—
Д Е Н Е Ж Н А Я С И С Т Е М А, Д И Н А М И Ч Е С К И Е С Т А В К И И Д Е Н Е Ж Н О-К Р Е Д И Т Н А Я П О Л И Т И К А
YIELD CURVE
USA REAL BOND YIELD
Прежде чем я подробно опишу эпоху MP2, я коснусь других крупных сил, действующих в 2000-х.
FED BALANCE SHEET (% GDP)
YIELD CURVE
USA MONETARY BASE (% GDP)
Вот некоторые другие ключевые события, о которых я кратко упомяну, но не буду углубляться:
с у с т 2020—
В У Е Т
П А Н Д Е М И Я И Б И Г Ф И Н А Н
С О В Ы Е Д Е Ф И Ц И Т Ы М О Н Е Т
И З И Р О В А Н Ы
USA DEBT LEVELS USA CENTRAL GOVT DEBT
(% GDP) SERVICE (% REVENUE)
INTEREST RATES AND MONETARY BASE
USA INTEREST RATES AND INFLATION
USA INTEREST RATES
REAL BOND YIELD
USA LABOR SHARE OF PRIVATE EARNINGS
USA INCOME SHARE
USA WEALTH SHARE
USA INCOME SHARE
Б И Г Ц И К Л К И Н А С 194 5 — 49 Д О Н А С В М А Л Е Н Ь К О М О Р Е Х Е
что привело к классическому конфликту великих держав между США, Китаем и их союзниками.14
COUNTRY POWER INDICES
US-CHINA CONFLICT GAUGE
Вот мое очень краткое описание того, что произошло в Китае с 1945 года.
КИТАЙ И ПЯТЬ БОЛЬШИХ СИЛ
CHINA DEBT LEVEL (% GDP)
CHINA PRIVATE DEBT LEVEL (% GDP)
CHINA GENERAL GOVT DEBT SERVICE
(% REVENUE) W/PROJECTIONS
CHINA SHORT-TERM
YIELD CURVE
CHAPTER 16
THE JAPANESE CASE AND THE LESSONS IT PROVIDES
контекст, если мы хотя бы кратко не коснемся динамики Большого Цикла за 100 лет до этого.
JAPAN GOVERNMENT DEBT LEVEL
PUBLIC DEBT SERVICE COMPONENTS (% GDP)
DEBT SERVICE PAYMENTS AS A % OF GOVT DEBT
BOJ MTM BOND LOSSES (% GDP)
TYPICAL CONVENIENCE STORE BOXED LUNCH (EST)—
COST OF DOMESTIC MOTOR VEHICLE— 06S OF TYPICAL WAGE
Динамика 1: Дефицитные расходы государственного сектора наполняют частный сектор наличными, помогая частному сектору сокращать задолженность.
JAPAN
DEBT MONETIZATION VS REAL YIELDS
JAPAN VS USA UNHEDGED BOND DIFF JAPAN VS USA FX RETURNS
JAPAN CENTRAL GOVT DEBT LEVEL (JPY, TLN)
JAPAN CENTRAL GOVT
DEBT LEVEL (USD, TLN)
JAPAN CHANGE IN PUBLICLY HELD DEBT IN USD AND GOLD
JAPAN 10YR CUMULATIVE JAPAN 10YR REAL RETURNS REAL RETURN IN USD
JAPAN PROD-ADJ WAGES IN USD (IDX TO 2001)
JAPAN FDI INFLOWS (% GDP)
JAPAN REAL YIELD
JAPAN RATES (ESTIMATED AND ACTUAL)
JAPAN BAA CORPORATE SPREADS
JAPAN ESTIMATED CENTRAL BANK PROFIT (% GDP)
ЧТО ПОКАЗЫВАЮТ
МОИ ИНДИКАТОРЫ
MY 3% 3-PART SOLUTION
Мне кажется, что:
ЧТО ЕСЛИ ФРС НЕ СОГЛАСИТСЯ С ЭТИМ?
CASES WHERE SIGNIFICANT FISCAL ADJUSTMENTS WERE MADE—PAINLESS CASES (1 OF 2)
CASES WHERE SIGNIFICANT FISCAL ADJUSTMENTS WERE MADE—PAINLESS CASES (2 OF 2)
CASES WHERE SIGNIFICANT FISCAL ADJUSTMENTS WERE MADE—PAINFUL CASES (1 OF 2)
CASES WHERE SIGNIFICANT FISCAL ADJUSTMENTS WERE MADE—PAINFUL CASES (2 OF 2)
БОЛЬШЕ ТОЧНО, КАКИЕ РАСХОДЫ НУЖНО СНИЗИТЬ И КАКИЕ НАЛОГИ УВЕЛИЧИТЬ?
Сейчас исключительно хорошее время для реализации значительного плана по ограничению долга, потому что:
К А К Я В И Д И Т Б У Д У Щ Е Е
СТАВКИ НА БУДУЩЕЕ
СМОТРЯ ВПЕРЕД, ИСПОЛЬЗУЯ МОЙ ШАБЛОН И МОИ ИНДИКАТОРЫ
Я начну с моего общего резюме о том, как я вижу вещи на момент написания в марте 2025 года:
1. Сила Долга/Денег
ЧТО НАСЧЕТ РЫНКОВ?
При анализе рынков полезно начать с следующего принципа:
GLOBAL POLITICAL POLARIZATION INDEX
выравненные по сравнению с Европой и США. Такие ранее немыслимые изменения часто происходили на этой стадии Большого Цикла. Мы скоро многому научимся.
COUNTRY POWER INDICES
US-CHINA CONFLICT GAUGE
4. Сила природы (Засухи, наводнения и пандемии)
GLOBAL LIFE EXPECTANCY AT BIRTH
ГДЕ ЭТО ОСТАВЛЯЕТ НАС?
Надеюсь, вы найдете хорошие принципы, чтобы подготовиться к интересным временам впереди.
О АВТОРЕ