Предисловие
Часть I. «Расчищая» последствия кризиса
1. Сомнительные герои
2. Клиринговая палата – центральный контрагент нового времени
2.1. Уникальное конкурентное преимущество центрального контрагента
2.2. Торговые площадки и клиринговые рынки
2.3. Управляя рисками
2.4. Клиринг по сделкам с деривативами и ценными бумагами
2.5. Центральный контрагент с коммерческой точки зрения
2.6. Неттинг сделок и открытых позиций
2.7. Вертикальная и горизонтальная системы клиринга в США
2.8. Вертикальная структура против горизонтальной в Европе
2.9. Риски и ответственность
2.10. «Расчищая» последствия кризиса
3. Самое крупное банкротство
3.1. Неутешительное начало
3.2. LCH.Clearnet на передовой
3.3. Проблемный дефолт LBIE
3.4. В центре внимания – SwapClear
3.5. Ситуация в Париже – LCH.Clearnet SA
3.6. Другие компании в борьбе с последствиями дефолта
3.7. Уроки, извлеченные непосредственно из дефолта
3.8. LCH.Clearnet выдержала проверку на прочность
Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы
4. Ранняя история клиринговых операций
4.1. Первые трейдеры и посттрейдинговые технологии
4.2. Клиринг в Голландии во времена
4.3. Распространение клиринговых палат
4.4. Рисовый рынок Дэдзима
4.5. Форварды и фьючерсы
4.6. Хлопковые операции в Ливерпуле: трейдинг и клиринг
4.7. Фьючерсная торговля и клиринг в Чикаго
4.8. Борьба с игорным бизнесом в США
5. Европейские новшества
5.1. Гаврский прорыв
5.2. Как работала Caisse
5.3. Европа идет по стопам Гавра
5.4. Антиигорные настроения в Европе
6. Лондонская продуктовая клиринговая палата
6.1. Клиринг для получения прибыли
6.2. Учреждение Лондонской продуктовой клиринговой палаты
6.3. Лондонская продуктовая клиринговая палата: сахар и связи с Германией
6.4. Разделенный рынок и клиринговый конкурент
6.5. Лондонская продуктовая клиринговая палата и Первая мировая война
6.6. Лондонская продуктовая клиринговая палата: нерешительное возрождение
6.7. Вынужденное бездействие и продажа Лондонской продуктовой клиринговой палаты
7. Полный клиринг в Северной Америке
7.1. Клиринговая ассоциация Миннеаполиса
7.2. Миннеаполис: непризнанный новатор
7.3. Становление полного клиринга
7.4. Центральный контрагент для CBOT
7.5. Клиринговая корпорация Товарной биржи
7.6. Процветание и депрессия
7.7. Глобальное послесловие: слабость и сила
Часть III. Годы становления
8. Распад Бреттон-Вудской системы и изобретение финансовых фьючерсов
8.1. Возврат к мирному времени и экономический рост
8.2. LPCH возобновляет клиринг
8.3. Новые виды деятельности и появление компьютеров
8.4. Плавающие курсы валют и финансовые фьючерсы
8.5. Опционы, процентные фьючерсы и оплата наличными
8.6. Влияние органов регулирования
8.7. Горизонтальная интеграция для клиринга акций в США
8.8. Финансовые фьючерсы в Великобритании
8.9. Неудачи центральных контрагентов
9. Крах 1987 года, регулирование и центральные контрагенты
9.1. Крах 1987 года
9.2. Реакция США
9.3. Кросс-маржинальные соглашения, теоретическая система межрыночной маржи (TIMS) и анализ риска стандартного портфеля (SPAN)
9.4. На пороге катастрофы в Гонконге
9.5. Крах банка Barings
9.6. Реакция органов регулирования
10. Континентальная Европа: центральные контрагенты и стремительное развитие бирж
10.1. Изобилие акронимов
10.2. Европейский союз, Валютный союз и единый рынок Европы
10.3. Три биржевых лидера
10.4. Корпоративное маневрирование во Франции
10.5. Биржи Eurex и Clearnet
11. Пользователи и расчетные организации
11.1. Центральные контрагенты, управляемые пользователями, в США и Великобритании
11.2. Великобритания: от ICCH к LCH
11.3. Новые продукты: RepoClear и SwapClear
11.4. Создание DTCC
11.5. Опционная клиринговая корпорация (OCC)
Часть IV. Центральные контрагенты в десятилетие бума и краха
12. Факторы перемен
12.1. Вызовы нового тысячелетия
12.2. Требование снизить затраты
12.3. Первичное размещение акций финансовых инфраструктур
12.4. Консолидация и разделение европейских провайдеров посттрейдинговых услуг
12.5. Отсутствие трансатлантических клиринговых решений
12.6. Регулирующие органы разрываются между безопасностью и конкурентоспособностью финансовых рынков
12.7. Финансовая инновация
12.8. Концентрация участников клиринга
13. Чикагские горки
13.1. Общий клиринг для электронных трейдеров
13.2. Быстро жениться – долго каяться
13.3. CBOT и BOTCC: пути расходятся
13.4. Возвышение CME
13.5. После принятия решения CFTC
13.6. Вертикальная интеграция и открытые позиции
14. Риски и новые возможности
14.1. Необходимость снизить риски
14.2. Операционные риски и 11 сентября
14.3. Международные стандарты для центральных контрагентов
14.4. Конфликты и инновации в Азии
14.5. Enron, ICE и клиринг внебиржевых энергетических деривативов
14.6. Проблемы с внебиржевыми контрактами
14.7. Центральный контрагент по кредитным деривативам?
15. Международный клиринг в Европе
15.1. Центральный контрагент по сделкам с акциями
15.2. Clearnet: первый международный центральный контрагент Европы
15.3. LCH и Clearnet подумывают о брачных узах
15.4. Борьба за единого центрального контрагента
15.5. LCH и Clearnet наконец-то объединяются
16. Посттрейдинговая политика Европы
16.1. Фрагментарное регулирование: пример LCH.Clearnet
16.2. Контуры посттрейдинговой политики ЕС
16.3. Стандарты ESCB – CESR
16.4. Еврокомиссия приближается к принятию законодательства
16.5. Маккриви настаивает на невмешательстве в работу отрасли
16.6. Антимонопольные органы против вертикально интегрированных структур
16.7. Закат идеи о создании единого центрального контрагента
16.8. Операционное взаимодействие в повестке дня
16.9. Кодекс деловой этики
16.10. Проблемы с Кодексом деловой этики
17. LCH.Clearnet под угрозой
17.1. Отставка Дэвида Харди
17.2. Власть переходит к Тапкеру и Лидделу
17.3. Turquoise и EuroCCP
17.4. ICE, LIFFE, Rainbow и LSE
17.5. LCH.Clearnet: поиск союза ради безопасности
17.6. Вертикальное восхождение
17.7. Трансатлантические перспективы
Часть V. Новая парадигма: клиринг после кризиса
18. Снижение рисков на внебиржевом рынке
18.1. Слишком великие и влиятельные, чтобы рухнуть
18.2. Клиринг-политика на высшем уровне
18.3. Бурная деятельность Федерального резервного банка Нью-Йорка
18.4. Недоверие по ту сторону Атлантики и внутри ЕС
18.5. Совместная работа
18.6. Дорога к законодательству: реверсивное движение
18.7. Питтсбургские договоренности
18.8. Очерчивая границы
19. Клиринг свопов
19.1. Новые продукты, новые соперники, новые горизонты
19.2. Клиринг по кредитным деривативам
19.3. Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация и LCH.Clearnet объявляют о слиянии
19.4. Попытка Lily
19.5. Сражение за LCH.Clearnet
19.6. Вражда стихает
19.7. Соперники SwapClear
19.8. Гарантии для инвесторов
20. Перемена мест
20.1. Конкуренция, рост и развитие
20.2. Падающие тарифы на клиринг по сделкам с европейскими акциями
20.3. Клиринг по алгоритмическому и высокочастотному трейдингу
20.4. Операционное взаимодействие в Европе: успехи и неудачи
20.5. NYSE Euronext создает собственную клиринговую палату
20.6. Вызов Чикагской товарной бирже
20.7. Клиринг на Лондонской фондовой бирже: «брожение» в индустрии
20.8. Другое будущее для LCH.Clearnet
21. Движение вперед
21.1. Закон Додда – Франка
21.2. EMIR. Проект правил регулирования инфраструктуры европейского финансового рынка
21.3. «Базель III» и центральные контрагенты
21.4. Размышления о банкротствах центральных контрагентов
21.5. Центральные контрагенты по всему миру
21.6. Азиатская эра клиринговых палат
22. Выводы и размышления
Приложения
Приложение 1. Примечания
Часть I. «Расчищая» последствия кризиса
1. Сомнительные герои
2. Клиринговая палата – центральный контрагент нового времени
3. Самое крупное банкротство
Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы
4. Ранняя история клиринговых операций
5. Европейские новшества
6. Лондонская продуктовая клиринговая палата
7. Полный клиринг в Северной Америке
Часть III. Годы становления
8. Распад Бреттон-Вудской системы и изобретение финансовых фьючерсов
9. Крах 1987 года, регулирование и центральные контрагенты
10. Континентальная Европа: центральные контрагенты и стремительное развитие бирж
11. Пользователи и расчетные организации
Часть IV. Центральные контрагенты в десятилетие бума и краха
12. Факторы перемен
13. Чикагские горки
14. Риски и новые возможности
15. Международный клиринг в Европе
16. Посттрейдинговая политика Европы
17. LCH.Clearnet под угрозой
Часть V. Новая парадигма: клиринг после кризиса
18. Снижение рисков на внебиржевом рынке
19. Клиринг свопов
20. Перемена мест
21. Движение вперед
22. Выводы и размышления